Способ привлечения финансирования криптовалют в стартапы через ICO размещения (Initial Coin Offering, по аналогии с публичным размещением акций — IPO или Initial Public Offering) набирает огромную популярность в мире, объемы привлеченных средств могут стать сопоставимы с классическим биржевым финансированием.

Допускаю, что дальнейшее развитие ICO бизнеса может привести к третьей мировой войне. В бурном развитии бизнеса ICO есть действительно сопоставимые риски. Малоизвестным, но тем не менее совершенно историческим фактом является то, что одной из основных экономических причин Второй Мировой войны являлся американский биржевой кризис, потому что именно экономика являлась первопричиной большинства военных конфликтов.

Если упрощенно, то после Первой Мировой войны условия репарации загнали Германию в тяжелые экономические условия, затем в 30-е годы на фондовом рынке в США раздулся необыкновенного размера пузырь. Биржа была насыщена мошенниками и многие акции покупались в кредит. Пузырь в определенный момент лопнул, случился кризис, США ввели санкции против Европы, и Европа ввела обратные санкции против США (звучит невероятно!). В моменте выяснить, кто круче, не получилось, и экономики двух континентов погрузились в экономический хаос. Последний стал предпосылкой к приходу к власти в Германии нацистов. Затуманенные мыслями о «голодном желудке» европейцы верили во все что угодно.

На другом континенте в 30-е годы началась Великая депрессия, которая переосмыслила роль золота и платежных средств в экономике. Золото до эпохи механизации было идеальным эквивалентом обмена для труда – трудно добываемое, необходимое в основном для украшений, банально красивое, а о красоте людям свойственно думать лишь на сытый желудок, в промежутках между удачным разграблением соседей. То есть золото представляло из себя труднодобываемый излишек, что и превратило его в эквивалент экономической мощи.

После эпохи механизации (ближе к ХХ веку) ценность золота начала резко меняться, человеческий труд повсеместно заменялся на машинный. На первое место начала выходить энергетика: уголь, нефть и прочее горючее для машин. Процесс ускорился в наши дни (Fast forward). Деньги больше не обеспечены золотом. Золотом стала нефть. Надолго ли? В 2017-ом вполне реально, что на заводе в приличной стране работают три человека, но выпускается 15 000 автомобилей в год, так как людей заменяют роботы. Биткоин же является эквивалентом излишней для оператора вычислительной мощности компьютера и может отражать экономическую мощность. В каком-то смысле это возврат к золоту.

У биткоина есть куча других преимуществ – его трансграничность отталкивается от принципиально иной модели доверия, построенной на доверии к математике, а не репутации третьей стороны. Основная привлекательность проектов в блокчейне состоит в независимой от репутации системе доверия, построенной на математике. Блокчейн – распределенная система для хранения данных, блокчейн невозможно математически подделать, данные, отраженные в блокчейне, не требуют заверения какой-либо третьей стороны включая государства.

Традиционная система доверия – это система, построенная на репутации того, кому доверяют, поэтому максимальной степенью доверия обладает государство. В сущности, если поставить вопрос, а почему собственно государству доверяют – ответ кроется в понятии «сила», в возможности государства к принуждению исполнения своей воли граждан, а также силой диктовать свои условия другим государствам. Мы доверяем государству, не потому что оно право, а потому что оно может принудить нас с ним согласиться в любом случае. То есть репутационная модель доверия во многом является «силовой» моделью, гарантом доверия является военная мощь государства. Математическая система доверия построена на математике, которая, как известно, является точной наукой и в этой системе с точностью наоборот истина всегда одна.

Репутационная модель содержит в себе и излишнюю стоимость – стоимость самой репутации. По большому счету это стоимость «силы», обеспечивающей уровень доверия. Именно стоимость репутации является ценовым барьером, который не позволяет расширить круг участников инвестиционного рынка сверх существующего. Например, наибольшей репутацией обладает банк с государственной лицензией и гарантиями государства. Но у современного банка 80% персонала – это комплаенс, то есть в сущности «сила» обеспечивающая его репутацию. Вот почему построенная таким образом система взаимоотношений не позволяет привлекать средства в малый и средний бизнес — это логически и финансово противоречит самой концепции. Чем выше репутация, тем она дороже. Аудит от PwC стоит дорого.

Основой экономики же является продукт и его стоимость. В любом инвестиционном процессе существуют показатели ликвидности, при снижении которых до определенного уровня, когда вложения в неликвидный продукт достигает определенного уровня от вложений в ликвидный, неминуемо наступает коллапс.

Некий прообраз возможного кризиса модели биткоина уже происходил в знаменитый кризис доткомов в 2000-х. Его основная причина — инвестиции привлекались под якобы новую экономику, в которой слово «интернет» фактически подменило реальный продукт. Основная ценность интернета с экономической точки зрения – это снижение стоимости продукта за счет экономии на транспорте и коммуникациях. Поэтому выжили и развились те компании, где экономически интернет-составляющая была реальным фактором экономии, к примеру, Amazon или Ebay.

Процесс, который происходит в настоящее время в ICO, близок с историей с доткомами, поскольку средства привлекаются по сути в слово «блокчейн» – без реального использования сущности блокчейна в продукте, не выполняется основная цель новой технологии в любом продукте – экономия.

Как предсказать кризис биткоина и будущую глобальную драму? Знаменитый инвестор Уоррен Баффет популяризовал соотношения — капитализацию фондового рынка и ВВП. Можно сравнить экономические показатели текущего времени и периода предшествовавшего Первой Мировой войне — ВВП США и капитализацию фондового рынка (КФР) в США, с капитализацией технологического рынка компаний NASDAQ: 1929 году — ВВП США составляло $103 млрд, капитализация фондового рынка — $89 млрд (или 86% от ВВП), а в 2016 году — ВВП уже $18,56 трлн, капитализация фондового рынка $23,8 трлн (или 128% от ВВП), а капитализация NASDAQ — $6,8 трлн

Капитализация фондового рынка США превышает ее ВВП почти на 30%. Прошлый мегакризис грянул лишь когда эти показатели приблизились друг к другу, в кризис доткомов отношение капитализации к ВВП было уже 150%, но и кризис доткомов приостановился лишь с уничтожением башен-близнецов и введением знаменитого Patriot Act. Сейчас капитализация высокотехнологического рынка составляет 28% от капитализации всего фондового рынка в США, и 36% от ВВП США, другими словами именно бурное развитие высокотехнологического рынка после доткомов и дало очень длительную отсрочку в ожидании ликвидности продуктов и ее реальной оценке. Она совсем не бесконечна.

Если сравнить биткойны с основными экономическими показателями, то общая стоимость 16 млн биткойнов (btc) в обороте при курсе $1350 (на момент начала написания статьи) составляет $21,76 млрд, что менее 0,1% от капитализации фондового рынка в США или 0,32% от NASDAQ. Таким образом для того чтобы капитализация биткойна сравнилась например с NASDAQ в будущем, курс должен быть примерно в 300 раз выше, т.е. $405 000 за биткойн.

По прогнозам от апреля 2017 года первого инвестора в Snapchat миллиардера Джереми Лью и со-основателя крупнейшей технологической компании Blockchain Питера Смита, известных предпринимателей из Силиконовой Долины, к кому публично прислушивались политики Барак Обама и Дэвид Кэмерон, стоимость биткоина превысит $500 000 к 2030 году и составит примерно $8,1 трлн (или 126% от капитализации NASDAQ на 2017 год). Другими словами, соотношение капитализации к ВВП, если капитализирован биткоин будет в основном в США, может составить порядка 200%. Возможно, даже капитализация биткоина органично подменит капитализацию самого NASDAQ.

В настоящее время биткоин-экономика существует де-факто в параллельной реальности. Все проекты или почти все, получившие финансирование, находятся в pre-seed стадии. Фактически в реальной экономике этот процесс пока не участвует. Поэтому переломным моментом, вопреки мнению других экспертов, я вовсе не считаю введение биткоина в легальную плоскость в Делавэре, Японии или в Швейцарии как платежного средства. Переломным моментом является модель развития ICО бизнеса, то есть по сути модель проникновения в реальную экономику, тот момент, когда через биткоины будут инвестироваться средства в реально работающие предприятия бизнеса, в тот же Facebook.

Вот именно на этом этапе и появляется развилка возможных путей развития – будет ли в модель капитализации реальной экономики уже заложен логический изъян? Тогда стоимость продукта фактически увеличится за счет использования новой технологии алогичным путем, а не уменьшится, вместо экономии на доверии, наоборот, придется платить втрое больше аудиторам за аудит блокчейна и содержать за налоги повышенное втрое количество государственных дармоедов, которые будут контролировать оборот биткоинов.

При этом исходя из прогноза Джереми Лью (с учетом темпов роста курса к 2030 году), вообще весь технологический сектор инвестиций будет уже капитализирован биткоином. Eсли обанкротится Google и Facebook, капитализированный биткоинами, наверное, в глобальном смысле ничего страшного не произойдет, как и было в ситуации с доткомами. К 2030-ому весьма вероятно мы все будем передвигаться на Tesla под управлением Linux по картам Google, и если в 2030-ом году обанкротится Facebook и Google, потому что в самом механизме инвестиций в цифровую экономику на этапе развития ICO была допущена логическая ошибка, то последствия при неизбежном схлопывании пузыря будут сопоставимы с великой депрессией в 30-е годы, что в свою очередь может вызвать военный конфликт сопоставимого масштаба.

Как же стать пионером в этой отрасли? Ими будут те предприниматели, кто первым сможет перевести действующие предприятия полностью в блокчейн с учетом реальной ценности технологии, это и станет новой настоящей цифровой экономикой.

На мой взгляд, реальное ICO блокчейн проекта без создания эффекта пузырей возможно с учетом следующих факторов:

  1. Все 100% акций предприятия должны находиться в блокчейне. При этом на ICO можно выводить лишь их часть. В таком случае представляется очень умным передать реальную силу голосования таким акциям. Держатели таких токенов-акций будут иметь реальную силу акционеров. В настоящий момент целый ряд юрисдикций ведет активную работу в данном направлении – это прежде всего долина Цуг в Швейцарии, где успешно уже реализовали подобный проект в рамках ICO Lykke, это опыты Nasdaq в Эстонии, это штат Делавэр в США (где ожидаются мощные изменения в августе 2017 года), это острова Маршала, острова Мэн, африканская Руанда и др.
  1. Учет предприятия должен быть построен в блокчейне. В таком случае рост и падение показателей бизнеса предприятия будет независимо от внешнего аудита. В таком случае он будет лишним и создаст избыточную и ненужную стоимость.
  1. Продукт должен получать реальную экономию от использования новой системы доверия, только так он будет более конкурентоспособен. Я кстати вообще не смог обнаружить проектов, реально удовлетворяющих этому критерию, кроме самого биткоина.

В целом же, я абсолютно убежден, что развитие блокчейн инвестирования имеет будущее, но оно не должно быть построено на репутационной модели, поскольку она прямо противоречит самой логической концепции системы, построенной на принципиально ином математическом подходе к вопросу доверия.

Павел Врублевский

По материалам Forbes